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国泰君安:长寿花玉米油销量稳步增长,计划重塑品牌形象值得期待

时间:2015-09-14 浏览次数:4610

  国泰君安:长寿花玉米油销量稳步增长,计划重塑品牌形象值得期待

  长寿花食品(01006)

  报告导读:

  玉米油行业销量改善、公司持续渠道下沉带动玉米油销量稳步增长,多品类布局提供长期增长动力。公司计划更换代言人重塑品牌形象,效果值得期待。建议增持。

  摘要:

  投资建议:增持评级。预计2015-17年营业收入28、33、37亿元,同比增长2%、15%、14%,预计2015-17年净利润2.5、3、3.5亿元,同比增长-6%、20%、16%,参考可比公司给予2016年10倍PE,目标价6.4元,给予增持评级。

  2015年中期业绩符合市场预期。2015H1公司营业收入、净利润13.2、1.1亿元,同比增长1%、-10%;毛利率21.7%同比基本稳定,派发股息致所得税占比提升致净利率下降1pct至8.1%。收入增速较慢主因2015年油脂市场价格仍处低位导致公司品牌油吨价降幅较大、及非品牌玉米油和玉米粕销售大幅下降。

  玉米油行业销量改善、公司持续渠道下沉带动玉米油销量稳步增长。2015年来豆油价基本企稳,预计已在中期底部,后续再大幅下降概率不大,如此则豆油对玉米油替代效应减弱,带动玉米油行业销量边际改善,预计H1行业销量增10%以上、未来2-3年趋势可延续(2013-14年增5%左右),加之公司持续渠道下沉带动(经销商数量相比2014年底增加63个至1460个),上半年玉米油销量同比增长9%至8万吨(2014年增速2%),预计未来2-3年仍可维持10%左右稳定增长。

  多品类油种收入大幅增长,未来将提供长期增长潜力。上半年葵花籽油、花生油等其他油产品销量增长409%至2万吨,收入增长283%至2亿元,占整体收入比已达15%(2014H1为4%)。未来公司将继续大力发展多品类健康油种,同时引入食用油之外的调味品,依托现有渠道优势(1460个经销商及17万个终端网点),将提供长期增长动力。

  计划更换代言人,重新塑造品牌形象,效果值得期待。公司目前的代言人为倪萍,近年来出镜相对淡化,公司为重新打造品牌形象、加强营销效果,已计划更换代言人,并在年底前制作全新广告宣传片及宣传语,加强线上视频广告、户外平面广告等宣传方式,效果值得期待。

  核心风险:行业竞争加剧;食用油价格大幅下跌。

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